行，都給出了很進取的估值建議，讓我們覺得有被忽悠的感覺。
”
劉熾平的平實姿态，讓馬化騰最終下決心将上市的事務交給高盛，并對這位與衆不同的投行經理頗有認同感。
納斯達克還是香港
在謀劃上市的過程中，有一個選擇曾引起不小的争論，那就是：在美國還是在香港上市。
當時絕大多數的中國互聯網公司都選擇在納斯達克上市，那裡被認為是“全球互聯網的搖籃”，之前的“三巨頭”新浪、搜狐和網易無一例外都在那裡登陸資本市場。
然而，劉熾平卻提出了在香港聯交所上市的建議，他的理由有三點：
第一，騰訊的商業模式在北美找不到一個可類比的标杆企業，美國的所有即時通信工具，從ICQ到雅虎通，再到MSN，都不是一個獨立的公司，也均沒有找到盈利的模式。
美國人認為，所有的互聯網創新都應該首先出現在矽谷或波士頓六号公路，而全世界其他地方無非都是對美國式創新的一種回應，這就是布羅代爾所謂的“世界的時間”[“世界的時間”是法國年鑒派曆史學家費爾南·布羅代爾提出的概念，意即人類文明并非均衡地發生在地球的每一個地方，每個時代都有少數兩三個地區代表着那個時代人類文明的最高水平，每個民族都應該謹慎地尋找自己的方位，判斷自己到底是與“世界時間”同行還是被遠遠抛棄在後面。
]。
現在，騰訊講了一個美國人從來沒有聽過的故事，他們也許不願意為一個中國人的故事買單。
這是納斯達克的悲哀。
第二，香港更接近騰訊自己的本土市場，香港的分析師和股民顯然比美國人更了解騰訊。
理論上，一家立足于服務大衆用戶的公司，它的上市地點越貼近它的本土市場，公司價值就反應得越為真實。
香港聯交所對互聯網公司的估值肯定沒有納斯達克高，但是發生股價大起大落的情況也比後者要少，對于追求持續增長的騰訊來說，這也許是一件好事。
第三，在香港上市還會帶來一種可能性，就是作為紅籌股，在未來有可能回歸中國内地的資本市場。
最了解騰訊的，始終是它的億萬用戶，可惜在當時，内地的證監當局對互聯網公司視而不見，關閉了申請的窗口，在劉熾平看來，這是一種與納斯達克相映成趣的偏見。
除了這三條與市場有關的理由之外，最終讓馬化騰下決心選擇香港的原因還有一條，就是員工期權的兌現。
騰訊在創辦後不久就向早期的核心員工承諾了期權，馬化騰想要以較低的價格在上市前完成購買，可是這在美國的資本市場會被看成是一種“降低公司利潤的不恰當行為”，而在香港，這一做法則是被普遍認可的。
在馬化騰看來，後者的規則對員工更為有利。
據劉熾平的回憶，在上市地點的選擇上，騰訊高管内部發生了比較激烈的争論，而最終，馬化騰拍闆接受了高盛的建議。
被光環掩蓋了的上市
在2004年的集體上市熱中，騰訊顯然不是最耀眼的那一家，它的風頭被其他更有炒作題材的公司所掩蓋。
春節過後不久的3月11日（紐約時間3月10日），TOM互聯網集團在美國和香港兩地正式挂牌交易，一舉創造了兩個紀錄：它是第一家在香港上市的内地互聯網企業，也是首家在納斯達克和香港創業闆同時挂牌上市的中國互聯網企業。
此次上市，TOM淨融資額約為1.7億美元。
TOM由香港首富李嘉誠家族控制，總裁是年輕的王雷雷，他的祖父王诤是中華人民共和國第一任中央軍委電信總局局長，也是第一任郵電部黨組書記。
正因如此，TOM的短信收入先後超過騰訊、網易以及新浪等，成為夢網業務中的“SP之王”。
5月13日，中國最大的網遊公司上海盛大網絡在納斯達克上市，得到國際投資者的大力追捧，短短半小時之内，成交超過150萬股，股價由11.30美元高開後一路升至12.38美元。
在後來的半年内，盛大股價一度摸高至44.30美元，成為市值最高的中國互聯網企業。
31歲的陳天橋以超過150億元人民币的身家，取代丁磊，躍升為新的中國首富。
在TOM和盛大兩大明星企業的籠罩之下，沒有光環“加持”的騰訊則顯得低調不少。
有一次，在香港長江中心召開的上市策略讨論會上，高盛與騰訊在融資規模和市盈率上發生了分歧。
高盛認為騰訊提出的方案“起碼應該縮水1/5”，而馬化騰則認為香港人對内地市場所知甚少，騰訊的價值被嚴重低估了，溝通陷入僵局。
劉熾平見狀，便把馬化騰從67層的會議室叫出來，兩人坐進電梯，跑到大廈外面抽起煙來，他